10年期美債收益率回落緩和利率風險，美元跌穿102.0水平，市場押注全球最大石油消費國更大規模刺激舉措，WTI原油漲勢具有持續性嗎？

周一（7月10日）10年期美債收益率一度擊穿4%至3.98%，收于4.0%，美元指數受此拖累擊穿102.0至日內低位101.95，錄得連續三日下跌。

10年期美債收益率：

從歷史經驗來看，原油價格與美元指數之間存在非常顯著的負相關，美元指數的破位下跌或為油價提供進一步反彈動力。WTI原油在過去8個交易日累計上漲10%，突破70關口。

另外，10年期美債收益率的回落緩解了當前市場的利率風險。在上周10年期美債收益率突破4%之際，兩年期美債收益率曾觸及5.12%，創2007年6月以來新高；英國十年期國債收益率曾創2008年來新高，突破了去年10月英國養老金危機期間的巔峰水平4.64%。

但筆者提醒，2年期與10年期美債收益率之間的利差于上周重新走闊。根據歷史經驗來看，在美國國債收益率曲線出現倒掛后，美國經濟無一例外地步入衰退。

而對于美國經濟尚未放緩，美聯儲認為經濟未放緩的潛在原因有三：政策影響滯后、政策傳導機制弱和經濟潛在動能較大?？紤]到美國核心通脹仍然高企，美聯儲尚未結束緊縮政策，因而宏觀風險仍然存在，原油需求前景仍受到壓制。

中國6月CPI同比降至0%，PPI跌幅擴大至5.4%

供應端方面，歐佩克+“托價”意愿強烈。布倫特原油此前曾回落至75美元（沙特、伊拉克財政平衡油價水平），其后沙特宣布100萬桶/日減產延長至8月、俄羅斯削減出口50萬桶/日。

可以預見的是，一旦油價再度回落至75美元（布倫特原油），歐佩克+或將采取更多減產舉措以支撐油價。與此同時，美國石油消費旺季來臨，戰略石油庫存（SPR）于下半年回補等因素亦將支撐油價。

因此，需求端似乎成為下半年油價的關鍵。周一（7月10日）中國統計局公布數據顯示，中國6月CPI同比持平，低于5月增速0.2%；環比下降0.2%，降幅與上月相同。6月PPI同比下降5.4%，高于5月4.6%的降幅，并為連續第六個月降幅擴大。

中國6月CPI、PPI：

不過，市場普遍認為PPI已接近周期底部，而需求疲軟可能要求中國當局于今年下半年采取更多刺激措施。

筆者認為，隨著美聯儲進入升息周期尾聲，離岸人民幣貶值勢頭有望放緩，這確實有助于全球最大石油消費國更大規模刺激舉措推出。另外，原油等原材料的價格回升亦將有助PPI回升，企業盈利預期轉好，這有助于維護金融市場穩定。

再者，美國財政部長耶倫（Janet Yellen）于訪問中國期間大力呼吁與中國進行更好的溝通，以避免全球經濟和金融風險。耶倫并表示，美國和中國不應該讓關于美國國家安全措施的分歧進一步損害兩國關系。

綜上所述，筆者認為盡管宏觀風險并未消散，但原油三季度前景確實正朝著好轉方向運行，一旦有更多證據顯示通脹快速回落，美國經濟“軟著陸”（據紐約聯儲調查，未來一年通脹預期降至3.8%），預計將緩和市場對宏觀風險的擔憂。

投資者可關注周中的美國CPI數據以及IEA、OPEC、EIA石油報告，料將為油價后市走向提供更多顯示。

WTI原油技術分析：上破阻力前不宜過于樂觀

WTI原油日線圖：

日線圖顯示，WTI原油企穩70關口后持續反彈，短期跌勢有所緩解。不過，油價整體仍處于下降通道之中，加之上方阻力重重（75.0、80.0、83.5），預計進一步反彈空間將受限。

展望后市，預計油價仍難以擺脫67.0-75.0美元區間整理格局，若后續油價反彈受阻75.0-76.0區域阻力，需警惕再度回落考驗、70.0、67.0、62水平支撐。